贝莱德亚太区公共政策主管潘咏年出席财富管理论坛


贝莱德亚太区公众政策主管 潘咏年

贝莱德亚太公共政策总监潘永年

新浪财经新闻1月11日,2020年全球财富管理论坛第一季度峰会今天在北京举行。贝莱德亚太公共政策总监潘永年出席并发表演讲。

以下是演讲的文字记录:

潘永年:大家好,下午好!

很荣幸今天能在这里与大家分享一些国外养老金制度和匹配的经验。由于准备仓促,我的材料没有及时翻译成中文,所以我将在下面用英语发言。

关于资产配置,退休基金在世界各地的配置主要是由于低利率,这是一个长期的现实。事实上,有些政府的利率甚至是负的。你还可以看到,你必须不断思考你的资产配置。为什么它会影响我们在低利率行业的退休资产配置?这些养老金中的大部分都需要你根据我们的利率来计算它的可靠性,所以利率越低,它的债务水平就越高。

根据我们的规范或这样的系统要求,你必须有一定程度的可靠性,所以当你的利率下降,债务上升时,你需要投资你的资产,希望能弥补差额。

其次,对于固定收益投资,你可以考虑利率越低。展望未来,我们认为未来的固定收益回报也很低。代表说你可能需要控制你的期望。它未来的反馈相对较低。

还有一个,它使我们的资产估值更高,所以很难形成未来的回报预期。

好,让我们再来看看这个资产分配。

支柱一实际上是一个公开募集的基金,所以有两种,一种是现收现付,另一种是预先募集的积累。这两个区别是什么?如果你是一个支柱,这意味着你有一个非常好的管理资产。如果你边走边付,你必须考虑人口结构的变化。在一些国家,其缴款或支付可能不足以支付其养老金。在某些情况下,这笔付款将超过我们的付款。所以你可以存些钱投资。

因此,在包括中国在内的许多国家,也有公共基金储备来应对未来的波动。

当我们考虑资产分配时,我们会看左边的表格,这是经合组织国家资产分配中18个储备基金的一部分。你可以看到差别很大。黄色是固定收入,红色是我们的权益,所以你可以看到它的变化很大。最保守的是美国社会保障基金,它只能投资美国政府债券,因此100%的债券都是持有的。

还有其他的,比如日本的GPIF,它也是最大的公共基金。他们正从长期投资转向股票和另类投资。

总的来说,你可以看到粉色部分确实是一种另类投资。你还可以看到,许多单支柱基金将增加其另类投资。

再看看右边的表格。这18个国家中,哪一个在海外投资?红色这些都是海外投资。这里很清楚,其中一些,如情报,是100%海外投资资产配置,而其他,如在美国,都是国内投资。为什么它们之间有很大的区别?事实上,这与你自己的养老金和你的资本市场规模有关。如果你说退休基金池在国内资本市场,风险非常高。如果你把所有的资产都放在国内市场,这将真正促进海外资产的配置,并希望使这种退休基金的配置多样化。

如果我们再看第二个支柱,我想很多人都谈到了成为DC的退休计划,但不要忘记DB,即固定回报型或固定待遇型,它也需要大量的资产管理,因为它需要长期积累。别忘了我们的固定收入,DC现在是一个新趋势。

我们这里有两张桌子也很有趣。这是美国的数据。左边是一个公共数据库计划。如您所见,在右边,这是企业的数据库。有两种不同的趋势。让我们再看看这个国家。总的来说,它们也在增加,并将继续进行替代投资。如果我们减少它的固定投资,用另一种方式投资这只基金,因为它需要产生更高的回报,才能保证它的负债得到补偿。

如果你再看看公司,情况正好相反。他们实际上是在增加固定收入,而不是减少。为了更好地匹配市场驱动的债务估值变化,更好地反映公司资产服务表的稳定波动的财务状况。

随着国开行计划的实施,以股票为代表的固定收益分配大幅增加,因此在这种环境下,您应该控制这种风险,同时也希望增加固定收益投资以降低其风险敞口。

让我们再来看看公开募股基金。类似的情况也出现了。它的主题已经转向另一种选择。如果我们再看一下,许多市场正从德意志银行计划转向DC计划,这完全是国家自助。即从黄色数据库到DC,即绿色部分。

也就是说,从黄色的DB到DC,也就是绿色的部分,从美国、英国到澳洲,所有这些国家都是从DB到DC。与此同时,我们也观察到TDF的人口增长。为什么?它是固定日期类型。它也受法律法规的指导,尤其是在美国。在2006年的养老金保护法中,TDF在美国大幅增加。从那以后,我们也看到TDF的增长非常好。因为在DC规划中,他们使用资产配置的开放领域。他们每天都需要这种评估。它是开放的,代表着每天的救赎。这就是DC计划进行另类投资的原因。许多另类投资,无论是私募股权投资还是房地产投资,都不可能在短期内实现。因此,它们都采用公开市场交易的形式。

还有另一个主题。这些项目的大部分买家,无论是股权还是固定收入,都主要在中国交易。主要原因是,作为国内买家,他们更了解自己的母国,而且他们都有母国偏好,这意味着本地资产的配置比基于全球市场价值的配置所隐含的要大。由于完全对冲固定收益投资的外汇敞口通常是最佳的,因此购买外国债券的影响相对较小。尽管我们提到替代投资是一个巨大的挑战,但我们的两大支柱DC计划中有一点非常有趣。在DC计划中,我们如何提供一种更具流动性的替代投资?因此,在固定收入中,母国的偏向程度往往很高,而且私人资产问题也经常被讨论,这与DC计划有关。考虑到上述限制,在DC投资解决方案中通常很难使用私人投资,这仍然是一个激烈讨论的领域。

接下来,让我们看看三根柱子。世界上有许多例子,特别是在美国,第三支柱是最好的,或者美国有最发达的第三支柱退休制度。在29万亿美元的退休资产中,约12万亿美元属于支柱三,主要是由于其两大支柱的固定贡献资产配置。当我们谈到扩展时,即当一个人退休或换工作时,他或她将有这样一个机会从他或她的401千英镑,即个人退休账户中提取资金并存入个人退休账户。因此,超过80%,即在支柱3的系统中,是这样一个转移过程。因此,这是一次非常有趣的经历。如果中国想建立自己的三大支柱,可以先考虑这两大支柱。如果我们再看看三大支柱的资产配置,它们与两大支柱之间的关系非常密切。为什么?这是因为整个决定,因为所有的决定都是由个人自己做出的,并且完全取决于个人的偏好。我们可以看到,其中大部分,特别是40%是UTF,60%是共同基金,一小部分是人寿保险和银行存款。

美国最重要的第三大支柱,即70%的资产掌握在金融顾问手中,只有30%的资产为个人所有。根据财务建议,每个人都使用技术或资产配置技术来帮助客户在不同的账户中进行配置。这是其资产配置前景之一。大多数人想在退休后把钱存入银行,但金融顾问利用专业知识建议他们应该把钱,尤其是一些高风险资产,用来对抗长期通胀和风险。我们可以看到右手边的两张表,这是我们的资产配置,30年和60年,他们可以用同样的方式作为我们的TDF。年龄越大,你的权利就越少。这是爱尔兰共和军资产的第三个支柱。除了刚才提到的TDF,很多人都非常熟悉它,而且很大一部分是针对目标日期计划的。我们称之为生活方式计划,它基于你的风险偏好。如果你有更高的容忍度,你可以有更多的权利和利益。相反,你可以分配更少的权益。

谈到第一、第二和第三类,以及第四个支柱,我称之为支付。这是一个产品周期,也就是说,它进入了支付周期。首先,它可以在工作时带来非常稳定的收入,但是你应该考虑到人口结构的寿命越来越长。许多人想在退休时一次性提取他们的退休储蓄,这不是管理养老金的好方法。因为我们已经看到,包括人类的寿命在内,大多数人在退休后仍有30到40年的寿命,这不是直接取出所有钱的好方法。一些国家已经发现了这种风险,如美国和澳大利亚,他们正在考虑其他一些计划,不要过度消耗自己的养老金储蓄。我们做什么呢考虑到一些私营部门的想法,市场也缺乏反垄断产品,而且金融业相对落后,我们应该考虑一个多元化的投资组合,有一些现金,可以购买一些年金。同时,也可以有一个系统的计划。在这里,你有一个非常系统的方法,你可以一次性用现金支付,并在一定时间内完成。许多人也会特别关注他们的祖国,这也是我们所说的覆盖产品的一个特点。

我们谈论了不同的投资组合。让我们来谈谈最近的一些新趋势,它们会如何影响我们的资产配置?我们已经看到第一支柱占据了非常重要的位置。许多人转向了另类资产。我们对76家公司的部分基金进行了研究,了解了它们的投资领域。绿色是他们将继续增持的配置,以及一些对冲基金、私募股权和房地产。他们也有更多的固定收益投资。我们有固定投资和一些其他资产,包括替代资产。这样,就会有一些高收入回报。实施DC的计划可能更加困难。刚才我谈到了DC的计划。这是一个开放式基金。这是我们目前工作的领域。我们希望有更多的流动性。这样,DC的计划可以让许多参与者受益。

还有什么其他趋势?幂运算。我们可以看到有更多的被动策略。ETF就是这样一个例子。这是一只实现了指数级增长的交易所交易基金。目前,其管理的资产达到约5.6万亿美元。它与流动性、低成本和透明度有关。许多养老基金都使用它。无论是个人年金还是企业年金,都是如此。ETF已经在不同的领域得到了应用。然而,它不是那么容易获得的,例如,它主要在(智能数据)和ESG领域。刚才,我们谈到了中国投资银行,它使用一些因素进行投资。研究表明,这些宏观因素包括经济增长、通货膨胀、利率等。会有影响。还有一些价值增长等。风格因素也会有一些影响。因素将用于评估新的资产类别,并构建流动性和非流动性资产的最佳组合。这种因素(透镜)将打破这些传统的组合成孤立的岛屿,也将影响我们的流动性。这是一种相对较新的资产配置方法。

第三个趋势是ESG,即社会治理和环境。无论是个人、非政府组织还是中央银行,它都会这样做,他们需要更多的投资者来关注ESG。特别是,投资者的风险不仅与回报有关,也是一个风险因素。ESG的分析将为投资者提供一些预警。公司治理可能会有一些失败,或者它可以更好地将养老金计划的投资风格与预期收益相匹配。

我们看到了另一个趋势,那就是家庭偏差的减少。这些养老金可能是一些实际回报的目标,或者是一些与通胀挂钩的支出,这可能会带来一些风险。我们可以看到,这一趋势正在下降,海外的情况越来越不同。

新浪声明:所有会议记录均为现场速记,未经发言人审阅。新浪网发布这篇文章是为了传递更多信息,但这并不意味着对其观点的认可或对其描述的确认。